Как инвестируют пенсионные фонды: ограничения vs доходность

Негосударственные пенсионные фонды задумывались как возможность дать человеку скопить деньги на далекое будущее. Но суперпопулярными фонды в России пока не стали, и одна из причин — невысокая доходность по сравнению с ощущаемым ростом цен. Топ-менеджеры НПФ сетуют на жесткие условия и рамки, в которых приходится работать. Что разрешено пенсионным фондам, как они могут инвестировать и реально ли заставить их зарабатывать больше? «Пенсия ПРО» обсудила это с экспертами и объясняет.

Откуда вообще взялись ограничения, зачем они нужны

Ограничения для негосударственных пенсионных фондов по инвестированию связаны с желанием государства показать эту сферу максимально надежной. Замысел такой: вы кладете деньги в НПФ и взамен получаете гарантию того, что в нужный момент вы точно получите эти деньги. Фонд не растеряет их, неудачно вложившись в акции и не выведет с помощью серых схем и взносов в пользу дочерней компании.

Когда в России начали развиваться НПФ, примерно с конца 90-х — начала 2000-х годов, не было строгих правил, куда и как они могут вкладывать деньги. Это приводило к тому, что некоторые фонды рисковали слишком сильно, вкладываясь в сомнительные активы. Например, акции компаний с плохими показателями или проекты с высокой вероятностью банкротства. В итоге были случаи, когда НПФ терпели убытки, а пострадавшими оказывались простые люди, которые доверили фонду свои пенсионные накопления. Доверие, очевидно, к фондам падало. Чтобы такого больше не происходило, начались реформы законодательства. Фактически они были направлены на защиту вложений:

1. Меньше риска потерять деньги. Например, фонд не может вложить все деньги в акции компании, которая потом обанкротится.
2. Стабильность доходности. Вложения в государственные облигации и депозиты хоть и дают меньшую прибыль, но они надежнее.
3. Контроль за мошенничеством. Если фонд нарушает правила, его могут лишить лицензии.

Сначала фонды находились под надзором Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), которая позже была упразднена, и за НПФ взялся мегарегулятор Центральный банк России. Он установил строгий контроль за инвестициями, ввел аккредитацию, обязательное страхование, проведение стресс-тестов, определил повышенные требования к капиталу и прозрачности работы фондов.

А вот с доходностью становилось все хуже и хуже. Объяснение простое: НПФ в первую очередь сберегает, а не преумножает. Деньги благополучно «дожили» до вашей пенсии? Отлично. Но доходность мизерная? А золотые горы никто и не обещал.

— Какая основная цель у НПФ — сберечь или заработать? Ведь чем выше доходность, тем больше риски. Так устроен финансовый рынок. По закону НПФ обязаны обеспечить сохранность пенсионных сбережений. Поэтому мы плавно меняем регулирование.

Кирилл Пронин, директор профильного департамента ЦБ РФ, 2019 год, накануне очередного закручивания гаек

Предполагается, что пенсионные фонды должны защищать деньги от инфляции, на практике это далеко не всегда получается. Негосударственные пенсионные фонды и сами не прочь получить больше свободы, инвестировать успешнее выгодно и для них: чем больше они заработают для клиента, тем больше будет их собственная прибыль. Да и конкурировать с теми же банками проще, когда есть веский аргумент в виде неплохого дохода.

Накопительная пенсия: что можно, что нельзя и почему

Все средства, которые стекаются от людей в негосударственные пенсионные фонды, делятся на две части: пенсионные резервы (это добровольные взносы и программа долгосрочных сбережений) и пенсионные накопления. Иначе говоря, накопительная пенсия. Она формировалась до 2014 года, с тех пор новые взносы не делаются. А вот все накопленное до сих пор инвестируется. Накопительная пенсия — это часть государственной пенсионной системы, обязательные взносы делали работодатели, направляя 6 % от зарплаты сотрудника. Считается, что это государственные деньги, хоть и лежат на именных счетах. Поэтому рисковать ими совсем нельзя, правила и ограничения строгие:

1. Облигации федерального займа. В них можно инвестировать до 100 % портфеля. Гособлигации считаются самым надежным инструментом, ведь отказ государства платить по долгам = дефолт. А в этой ситуации вся финансовая система полетит в тартарары. А еще они ликвидны, то есть покупателя (и продавца) не составит труда найти. Корпоративные облигации тоже могут составлять до 100 % всех активов, речь идет только о компаниях с высшим рейтингом.
2. Ценные бумаги субъектов и муниципалитетов — до 40 % портфеля каждый тип. Облигации регионов и городов читаются менее надежными, чем ОФЗ. Официально государство по их долгам отвечать не может, но фактически спасать будет, это же репутация в том числе всей страны. Но ограничение снижает возможные убытки в случае финансовых проблем у региона-эмитента.
3. Акции российских эмитентов, включенные в индекс Мосбиржи — до 40 %. Акции волатильны, то есть их стоимость частенько меняется. На этом и зарабатывают инвесторы, на этом же и теряют. Фондам ограничили обе возможности, чтоб понадежнее было.
4. Банковские депозиты и средства на банковских счетах (в том числе в иностранной валюте) — до 40 % активов. Запрет снижает концентрацию активов в банковской сфере. Такая же доля может быть у ипотечных ценных бумаг.
5. Ценные бумаги международных финансовых организаций — не более 20 %. Впрочем, работать с ними сейчас затруднительно, фондам разрешили оставить то, что было куплено до октября 2022 года, но НПФ и сами предпочитают избавляться от таких бумаг.

Кроме того, пенсионные фонды не могут держать более 10 % активов в ценных бумагах одного эмитента (кроме ОФЗ, конечно, государство у нас одно, надежное, скрепное, хоть весь портфель из его долгов собрать можно). В банковскую сферу должно быть вложено не более 30 % портфеля, это не только защищает клиентов, но и стимулирует фонды вкладываться и в реальный сектор экономики.

Очень здорово, что и на ОФЗ стабильно есть покупать, и в реальный сектор деньги попадают, и защищены средства всем и вся. Вот только среднегодовая доходность НПФ за последние 10 лет — 6,3 %. Инфляция за этот же период — 7,15 %.

Накопительная пенсия заморожена уже более 10 лет. Вряд ли стоит ждать каких-то грандиозных перемен, которые сразу поднимут возможности пенсионных фондов по инвестированию. Государство придумало другое: накопления можно сделать частью другой системы, пенсионных резервов. По ним и правила помягче, и доходность повыше.

Пенсионные резервы: как НПФ ищут выгодные стратегии

Основные правила

Пенсионные резервы НПФ собираются из добровольных взносов: раньше это были личные или корпоративные пенсионные планы, теперь к этому добавилась программа долгосрочных сбережений. Та самая, по которой участникам перечисляют за счет бюджета до 36 000 рублей в год. Но у ПДС есть и другой бонус — в нее можно перевести накопительную пенсию. Пенсионные резервы разрешается инвестировать более смело. Например, региональные активы могут составлять до 80 % портфеля. Акции — до 70 % (могут быть и не включенные в индекс Мосбиржи, но считаются рискованными и учитываются в том числе в категории повышенного риска). На депозитах и расчетных счетах — до 80 % активов (в одну кредитную организацию допускается инвестировать четверть портфеля). Доля паев в ПИФов может доходить до 70 %. Наверное, пенсионные резервы это очень выгодно? Не совсем. Совсем не.

— В последнем отчете ЦБ за 3 квартал 2024 года результаты инвестирования пенсионных накоплений варьировались у топовой десятки в диапазоне от 8,29% (НПФ «Социум») до 11,49% (НПФ «Атомфонд»). Средняя доходность от инвестирования пенсионных накоплений (ПН) составила 7,6%. По пенсионным резервам доходность НПФ из топ-10 немного выше, от 9,62% (НПФ «Телеком-Союз») до 15,48% (НПФ «Профессиональный»). В октябре ставки по банковским вкладам были в три раза выше (18%-20%), что позволяло людям самим копить себе на старость гораздо больше.

Ирина Андриевская, директор по контенту и аналитике финансового маркетплейса «Выберу.ру»

Особенности ПДС

Несмотря на все те же консервативные варианты инвестирования, программа долгосрочных сбережений в перспективе будет более выгодной клиентам. Дело в дополнительной доходности:

1. Договор долгосрочных сбережений поддерживается государством. Раз в год счет пополняется в пределах 36 000 рублей, при невысоких доходах софинансирование первые 10 лет дает до + 100 % дохода.
2. В ПДС можно перевести накопительную часть пенсии.
3. С помощью ПДС можно получать налоговый вычет, до 52 000 — 88 000 рублей в зависимости от дохода. Деньги придут на карту, их можно потратить или вложить в ПДС.

Все эти три составляющие — если они в ПДС — негосударственные фонды снова инвестируют и начисляют процент уже на эту увеличенную сумму.

НПФ и поиски лучшей доходности

Почему же тогда при единых правилах одни фонды показывают доходность более 15 %, а другие едва-едва дотягивают до 6-7 %? Государство задает рамки, но стратегию выбирают НПФ (точнее, управляющие компании, с которыми сотрудничает НПФ).

По итогам 3 квартала 2024 года лучший результат показал НПФ «Профессиональный». Фонд с уральскими корнями и тесной связью с энергетиками, который в 2023-2024 годах показывал фантастическую доходность, даже до 40 % доходило. Более 60 % его активов занимают ОФЗ, но дело не в этом. Компания сделала ставку на «Россети Урал» (15,43 % портфеля), акции которой взлетали с апреля 2023 года. Потом они пошли вниз, а вместе с ними и доходность «Профессионального». Но факт, фонд быстро сориентировался и вложился в акции хорошо знакомого предприятия.

«Атомгарант» принес вкладчикам 12,15 %. Его портфель весьма необычен: менее 15 % в ОФЗ, зато на депозитах 23,24 %, а большая часть — 35,64 % — дебиторская задолженность. Этот фонд тоже оперативно перестроился на банковские вклады, ставки по которым били рекорды.

Тройку лучших замыкает НПФ «Достойное будущее» с доходностью 10,45 %. Его портфель на 43 % состоит из ОФЗ, еще 29 % это корпоративные акции, есть в активах дебиторская задолженность по сделкам РЕПО и депозиты.

Новые ограничения и новые поблажки: как меняются правила

За последние семь лет самым удачным годом для НПФ в абсолютных цифрах стал 2023 — 8,8 % по пенсионным накоплениям и 7,6 % по пенсионным резервам. Итоговые показатели 2024 года еще не обнародованы, по состоянию к началу октября накопительные пенсии прибавили 7,6 %, личные сбережения — 6,8 %. Даже лучшие среди негосударственных пенсионных фондов показали, откровенно говоря, средненький результат. Те же депозиты куда выгоднее. Можно ли сделать что-то, чтобы повысить инвестиционный доход НПФ?

Потенциально — да, Банк России показал план того, как должен развиваться этот рынок в ближайшие годы. Кое-что изменилось уже с января плюс некоторые послабления дали в середине 2024 года.

Запущена программа долгосрочных сбережений. Для вкладчиков доходность повышается за счет субсидий от государства, возможности перевести накопительную пенсию и вложить налоговый вычет. Кроме того, разрешено забирать деньги досрочно в случае болезни или потери кормильца — без штрафа, со всем накопленным доходом и возможностью продолжить накопления в будущем. Должна заработать корпоративная версия ПДС, со взносами от работодателя, что станет еще выгоднее для участника программы.

Пенсионным фондам дали возможность вкладываться чуть более рисковано.

— В июне 2024 года расширены возможности по инвестированию пенсионных накоплений и резервов НПФ в акции российских компаний в рамках IPO; дополнен перечень инструментов для размещения пенсионных резервов внебиржевыми СПФИ (процентными деривативами); установлена зависимость вознаграждения НПФ от специального финансового индикатора — бенчмарка.

Эвелина Гомонко, доцент Экономического факультета РУДН

Теперь же Центробанк хочет не просто разрешить, а простимулировать НПФ участвовать в размещении акций через налоговые льготы. Обсуждается возможность повышения лимита вложений пенсионных резервов в рискованные активы с 7 % до 15 %. К слову, до 2020 года рискованные вложения могли занимать до 10 % инвестиционного портфеля, после чего порог плавно снижали.

С другой стороны, может быть снижен лимит концентрации до 5 %, то есть нельзя, чтобы бумаги одной компании занимали большую долю. Фонды с этим не очень согласны — их смущает, что надежных корпораций в России не так уж и много, из-за этого принцип будет тяжело соблюдать. Кстати, если НПФ нарушил какие-то правила «сборки» своего портфеля, ему дается всего 30 дней на устранение нарушения. То есть распродавать бумаги надо экстренно, тут уж не до поиска самой выгодной цены.

— Для повышения эффективности деятельности НПФ следует увеличить время, отводимое на коррекцию портфеля. Это позволит брокерам более эффективно продавать ценные бумаги, располагая временем в течение которого рынок может восстановиться.

Ольга Борисова, Финансовый университет при правительстве

Другие предполагаемые изменения касаются принципов работы фондов. С 1 января 2025 года НПФ обязаны выявлять конфликт интересов и управлять им. Например, если НПФ покупает на деньги вкладчиков ценные бумаги, связанные с фондом. В такой ситуации фонду может быть интереснее своя выгода от сделки, нежели доход для клиента, это понятно (почему правило ввели только сейчас, вот что не понятно). Вероятно, поменяется подход к надзору. Центробанк предлагает заменить кредитные рейтинги более строгим стресс-тестированием.

Что в итоге

1. Главная задача пенсионных фондов — не заработать сверхприбыли, а сохранить имеющееся. Однако частенько они проигрывают инфляции.
2. Государство периодически меняет правила игры для негосударственных пенсионных фондов. Но правила так или иначе остаются строгими.
3. В пределах разрешенного фонды вольны сами выбирать, как им инвестировать. Разница заметна, особенно в некоторые периоды: у одних доходность под 40 %, другие и 8 % набрать не могут.
4. Программа долгосрочных сбережений для участников выгодна, так как к доходности по инвестированию НПФ (которая может быть низкой или вообще отсутствовать) прибавляется софинансирование счета государством. И прибавка эта — 25 %, 50 % или 100 % от взносов, точная сумма зависит от дохода вкладчика.
5. Вступили в силу очередные изменения, эффект от которых будет виден позже. Центробанк также планирует принять еще ряд поправок. Но ни о какой реформе в этой сфере речь не идет.