В 2022 году Россия оказалась на грани дефолта из-за того, что правительство не могло погасить госдолг в долларах и евро. Власти дефолт отрицали, заявив, что все обязательства перед иностранными кредиторами выполняются, хотя и в рублях. Что изменилось с госдолгом за эти два года? Когда ждать дефолта в России и ждать ли в 2025-м? Чем нынешний дефолт мог бы отличаться от того, что случился в 1998-м? Что будет с деньгами и накоплениями россиян в случае дефолта — «Пенсия ПРО» разбиралась вместе с экспертами.
Содержание
В широком смысле дефолт — это неспособность человека, компании или государства платить по счетам. В случае со страной это означает, что правительство из-за отсутствия денег не может платить кредиторам (тем, кто дает государству в долг, покупая облигации федерального займа) и выполнять социальные обязательства. То есть платить пенсии и пособия, жалование бюджетникам и так далее. В таком случае говорят о суверенном (или полном) дефолте.
Именно такой случился в России в 1998 году, и правительство его признало, — причем случился на фоне азиатского экономического кризиса. Тогда дефолт вызвал резкое падение рубля и рост цен на импорт.
Однако в экономике есть понятие технического дефолта — ситуации, когда деньги на счетах есть, но государство или компания не может проводить платежи по каким-то причинам. Важное отличие технического дефолта от полного в том, что можно попытаться договориться с кредиторами и избежать признания страны неплатежеспособной.
В 2022 году РФ столкнулась именно с техническим дефолтом. В отличие от 1998 года, когда нечем было платить по гособлигациям с высокими процентами, в 2022-м у страны деньги были. Но зарубежные счета на 300 млрд долларов, с которых Минфин и Центробанк перечислял выплаты по евробондам (внешние гособлигации), были заморожены решением властей США и Евросоюза. Рублевые счета внутри РФ тоже оказались отрезанными от внешней финансовой системы: она стала токсичной — внешние банки из-за опасения вторичных санкций перестали принимать платежи из России, в том числе и по госдолгу.
Точная хронология событий 2022 года:
Минфину пришлось срочно перестаивать модель начисления купонов и погашений по российским еврооблигациям, заменив доллары и евро на рубли. Формально это равносильно дефолту, ведь де-факто страна платить по обязательствам не могла, так как условия выпуска еврооблигаций предполагали выплату в инвалюте, а не в рублях. Однако даже технический дефолт в итоге так и не был объявлен. Для этого нужно было, чтобы за это проголосовало не менее четверти иностранных кредиторов. Но держатели российских гособлигаций на это не пошли.
Суверенные российские еврооблигации прошли процедуру замещения и сейчас торгуются только внутри РФ. То есть кредиторы, что остались, как бы перешли на внутренний российский рынок, объяснил директор управления продаж и клиентского обслуживания инвесткомпании Fontvielle Руслан Спинка.
Для нерезидентов из «дружественных стран», чей выпуск облигаций не был замещен, а ценные бумаги хранятся не в российских депозитариях, предусмотрена процедура получения выплат напрямую — при предоставлении документов, подтверждающих право владения еврооблигациями.
С нерезидентами из стран, которые признаны «недружественными», сложнее. Они могут выводить свои доходы по купонам, но только через открытие специальных счетов в российских банках. На эти счета Минфин стабильно перечисляет все выплаты в рублевом эквиваленте. Понятно, что согласившихся на подобное — немного.
Эксперты, опрошенные «Пенсией ПРО», считают, что в России сейчас нет предпосылок к наступлению дефолта — ни технического, ни тем более суверенного. За два года иностранные инвесторы либо ушли, либо согласились получать выплаты в рублях и обменивать их на нужную им валюту. Те же, что не согласились, могли бы объявить РФ дефолт уже давно, но на это не хватило кворума.
То есть де-юре государство свои долговые обязательства выполняет, другое дело, что не все инвесторы хотят воспользоваться предложенной схемой получения средств, говорит Спинка. Однако несогласных недостаточно для того, чтобы России объявили дефолт и со страной начали судиться, чтобы получить нужные средства (государство тем более не собирается признавать себя неплатежеспособным).
Россия переключилась на внутренний рынок. Ближайшие три года правительство преимущественно планирует привлекать средства россиян, а не иностранцев: долю внутреннего долга хотят нарастить с 83 % до 87 % от общего объема.
Директор управления продаж и клиентского обслуживания ИК Fontvielle Руслан Спинка:
— Совокупный российский государственный долг находится на комфортном уровне. По итогам года он составит около 15,7 % от внутреннего валового продукта (ВВП), в следующем году прогнозируется его увеличение до 16,5 % ВВП, в 2026 году — 17,4 %, в 2027 — 18,1 %. Как видим, в ближайшую трехлетку ожидается плавное наращивание долговых заимствований. Для сравнения: Всемирный банк в качестве проблемного для государства называл уровень 77 % ВВП.
Для полного дефолта должны сложиться как минимум три фактора, говорит эксперт факультета децентрализованных финансов в Crypto Academy SoulTeam Виталий Тарасенко.
Повторение ситуации с дефолтом 1998 года в России сегодня невозможно, уверена ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. Госдолг в 1998 году составлял больше половины ВВП, а доходы от выпуска гособлигаций — почти 80 % доходов бюджета. Цены на нефть тогда тоже были совсем другие, около 12 долларов за баррель, а объемы экспорта невысокими, нефтяная отрасль еще только восстанавливалась и не приносила такого существенного дохода государству, как сейчас. Золотовалютные резервы у России 1998 года были крайне низкими, и для погашения огромных обязательств по долгам у государства просто не хватало средств.
Вероятность дефолтного сценария невелика, даже если цена нефти упадет до 60 долларов за баррель, соглашается экономист Анастасия Рюрик. Да, это усугубит бюджетную ситуацию, и правительству придется решать, как покрывать свои расходы: либо через займы, либо за счет повышения налогов.
«Несмотря на необходимость пересмотра экономической политики, нынешняя ситуация не предвещает коллапса. И хотя, по мнению экономистов, в ближайший год следует ожидать высокую инфляцию, достигающую 20-25%, дефолт в 2025 году представляется маловероятным. Хотя нужно отметить, что для улучшения экономической ситуации требуется пересмотр государственной политики», — рассказала Рюрик.
Полный дефолт России, если он все же произойдет, приведет к массовому оттоку капитала, галопирующей инфляции и, как следствие, к девальвации рубля, говорят опрошенные «Пенсией ПРО» аналитики. Это также может привести к деноминации. На людях это отразится резким падением уровня жизни, обесцениванием денег и накоплений.
Если же России официально объявят технический внешний дефолт, то это также отразится на россиянах, но не столько заметно, полагают эксперты. Практика показывает, что статус страны в состоянии дефолта ведет к снижению кредитных рейтингов, а это в свою очередь делает сложным или невозможным привлечение новых займов на внешнем рынке.
Однако РФ и так уже давно отрезана от международного долгового рынка, и масштабных иностранных инвестиций в страну ждать не стоит, сходятся во мнении аналитики. Это уже привело к росту инфляции и замедлению экономики — и без всякого дефолта. Центробанк вынужден бороться с ситуацией высокой ключевой ставкой, которая сейчас = 21 %.
Эксперт факультета децентрализованных финансов в Crypto Academy SoulTeam Виталий Тарасенко:
— Рублю при объявлении технического дефолта станет еще хуже. Если инвесторы видят, что страна не может выполнить свои долговые обязательства, они теряют доверие к нацвалюте, что приводит к ее ослаблению. Санкции и отток капитала также снижают спрос на рубль, дополнительно влияя на курс. Кроме того, если Россия будет вынуждена выпускать больше рублевых облигаций или выплачивать внешние долги, это может привести к росту денежной массы, что также снижает стоимость рубля.
Правда, объявлять технический дефолт сейчас формально некому. Его объявляют рейтинговые агентства, а они с 2022 года не рейтингуют Россию.
Дефолт, в том числе и технический, вряд ли стоит ждать в 2025 году. Ухудшение экономической ситуации возможно, но это в ближайшем будущем не приведет к невозможности платить по счетам, уверены эксперты «Пенсии ПРО».
